美国商务部上周公布的GDP报告，为我们描绘出美国经济强劲的一面。
经济增长势头喜人、失业率维持低位，可大众对于生活成本的抱怨依旧突出。
这样两极分化的经济体感，将会影响本次美国大选的投票结果，两种画面交织在一起，勾勒出当下很有故事感的美国经济图景。
在地缘冲突、市场剧烈波动、全球贸易链条频频受扰的重重考验之下，美国经济非但没有被拖累，反而积蓄起充足向上的动能，交出了一份含金量很高的三季度成绩单。GDP 数据显示，美国经济三季度年化增速达到 3.4%，创下近一年来最高水平；被市场重点关注的私人内需指标表现更为亮眼，年化增速冲到 4.9%，是 2021 年疫情后经济强力反弹阶段之后的最好成绩。
放眼全球主要发达经济体，能跑出这样增长节奏的，目前只有美国。
撑起这一轮上行行情的头号主角，正是席卷全行业的 AI 建设浪潮。企业端的资本投入热情被彻底点燃：经通胀调整后，私人非住宅投资年化增幅高达 12.7%，细分赛道差距一目了然。计算机设备采购支出年化大涨 67%，数据中心建设投入更是爆发式增长，年化涨幅达到 127%。一个很直观的数据：三季度非住宅建筑新增投入当中，有超过一半都流向了数据中心项目；设备类资本开支的增量里，三分之二落在计算机硬件上。可以说，一场规模空前的 AI 基建浪潮，正在成为美国这一轮经济扩张里分量最重的长期赌注。
AI 热潮也顺势带动资产价格上行，财富效应反过来稳住了居民消费基本盘。尽管过去一个月，不少投资者开始警惕 AI 赛道潜在风险，板块出现震荡，但截至上周五收盘，标普 500 指数相比去年年末依旧上涨 11%。家庭资产增值，给消费打下扎实基础，居民消费已经连续两个季度保持 3.8% 的实际年化增速，稳稳成为三季度 GDP 增长最大的贡献来源。企业盈利、居民财富同步扩张，就业大盘同样底气十足，失业率维持在 4.2% 的低位，失业救济初次申领人数回落至历史极低区间，大规模裁员潮并没有出现。
当然，产业大转型的过程，本身就伴随着资源的重新洗牌。海量资金扎堆涌入数据中心和算力赛道，客观上和住宅开发项目争抢土地、建材与资金，新房建设进度陷入停滞；同时大量 AI 硬件设备依赖进口，也进一步扩大了贸易逆差。不过旺盛的居民消费加上企业大手笔的资本投入，合力抵消了地产疲软、贸易逆差走阔带来的拖累，让整体增长底盘保持稳固。
不少经济学家也提醒，这一波消费热度里，有一部分来自夏季线上大促、世界杯赛事带来的短期拉动效应，单独的 9 月数据也显示，经通胀调整后的居民消费环比走平，短期动能有所放缓，但 AI 属于长周期产业布局，它带来的增长动力，并不会随短期热点消退。
大家关心的薪资层面同样有积极信号。
自 2025 年 1 月特朗普就职以来，美国平均时薪累计上涨 5.5%，同期消费者物价上涨 5.4%，薪资涨幅基本跟上物价涨幅。RSM 经济学家 Joe Brusuelas 有个很形象的比喻：潮水确实在上涨，只是没能托起所有船只。
现阶段红利集中在企业主、持有资产人群以及领取养老金的群体，单纯依靠工资收入的上班族，获得感相对有限。居民储蓄率的变化也侧面反映这个现状：过去 12 个月，实际消费增长 2.5%，税后实际收入仅增长 1%，储蓄率从 5.1% 下滑到 3.8%，处在历史少见的低位。这既是大家愿意分享经济红利、增加消费的选择，也意味着后续持续消费的空间会受到收入增速约束。
就业市场也处在新旧交替的微妙平衡里。人口老龄化、移民政策收紧共同压缩了劳动力供给，自 2025 年初之后，美国平均每月新增就业大约只有 3.9 万个。企业的策略很清晰：不主动大规模裁员，但也谨慎扩招。
好处是在岗人群的工作稳定性变强；挑战在于，应届生这类想要初次踏入职场的群体，找工作难度上升，已经就业的人也容易卡在现有岗位，向上流动的通道收窄。纽约联储 9 月的调研很有意思，受访者预判一年之后失业率走高的概率达到 44%，在这项调研开展的 13 年历史里，这么高的悲观预期，只在疫情刚暴发那段短暂时期出现过。摩根大通经济学家 Michael Feroli 提到，虽然目前还很难量化 AI 究竟替代了多少岗位，但这种技术变革带来的不确定性，已经让不少人心里打起了鼓。
经济数据与民众感受之间的落差，也直接投射到大选舆论场上。
《华尔街日报》上月开展的民调很有代表性：62% 受访者认为当前经济状况一般或者糟糕，只有 37% 给出良好或者优秀的评价。在经济议题的信任度上，选民更偏向民主党；登记选民当中，51% 表示会投给民主党，44% 倾向共和党。耶鲁大学经济学家 Ray Fair 开发的经典选举模型，依托 GDP、通胀数据和历史投票规律测算，民主党在众议院两党选票中预计拿到 50.6% 的份额，受选区划分的固有优势影响，这个数字未必足够拿下众议院，但多家民调都预判民主党有机会拿下参众两院控制权。
报道里也客观提到，选民对物价的感受，往往比官方通胀数字更强烈。
很多人习惯拿当下的价格，和记忆里多年前的低价对比，而不是参考同比涨幅。还有不少选民把高物价归因于外部冲突和关税政策。另外，30 年期抵押贷款平均利率从一年前的 6.17% 上涨至 7.24%，房贷利息不计入通胀统计，却是购房者实打实的沉重负担。这些都是经济高速增长阶段，需要慢慢调和的民生课题。
EY-Parthenon 经济学家 Gregory Daco 总结得很中肯：少数几个赛道跑出了超预期的繁荣，其余行业平稳前行。眼下 AI 红利还相对集中，主要集中在算力、数据中心、计算机硬件上下游。但产业红利从来不是静止的，随着 AI 技术持续渗透到制造、医疗、零售等更多行业，产业链不断向外延伸，效率提升带来的收益，会慢慢传递给更多行业、更多普通家庭。
整体看下来，这一轮美国经济不是昙花一现的短期回暖，而是一场由人工智能开启的结构性上行周期。AI 基建落地、企业创新加码、居民消费托底三重力量互相配合。转型路上固然还有物价感知、就业结构分化这类待解的问题，但科技带来的增长主线已经清晰，随着时间推进，这场由 AI 点燃的经济故事，还有更多值得持续观察的新变化。
本文内容整理改写自《华尔街日报》报道，仅作信息分享，不构成投资、移民或政治建议。原文：https://www.wsj.com/economy/us-economic-data-growth-9a4f7690
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